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东森总代 - 中金预测:央行明年一年将至少降准200个基点

2020-01-10 17:32:15

东森总代 - 中金预测:央行明年一年将至少降准200个基点

东森总代,中金:央行创立定向3年中期贷款便利(TMLF )、利率较1年MLF优惠15bp

本文来自微信公众号“中金宏观”,作者易峘、梁红。

今日央行在网站上宣布创设定向中期借贷便利(TMLF)【1】,资金使用期限为3年,操作利率为3.15%,比1年期中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。央行在答记者问中明确表示,TMLF的操作对象为大型商业银行、股份制商业银行和大型城商行。同时,央行针对中小金融机构新增再贷款和再贴现额度1,000亿元。

TMLF发放流程将由商业银行向央行提出申请,而央行考虑其MPA考核结果及对实体经济与小微企业的支持力度发放TMLF。TMLF旨在以优惠的利率为小微企业和民营企业贷款发放提供流动性。公告中并未提到TMLF的具体额度。值得注意的是,3年期TMLF利率比1年期MLF目前3.3%的利率低15个基点,这意味着TMLF的实际“折扣”可能高于15个基点。

往前看,我们预期货币政策将确保流动性充裕,并继续引导短端利率下行。我们维持此前预测,预计央行在今后的12月里至少降准200个基点,并可能下调公开市场操作利率。某种意义上,为3年TMLF提供比1年MLF更优惠的利率可能是公开市场操作利率下调的“前奏”。如我们之前报告所分析的,鉴于目前“稳增长”的需求以及明年广义财政扩张的压力,货币政策可能保持较为宽松的立场。

我们估算,明年中央和地方财政的“融资缺口”可能高达3万亿元之上——大部分的“缺口”是在假设支出增速不变的情形下因财政明年自然“减收”而形成。明年企业盈利增速可能明显下降,而地产及土地交易也可能明显大幅降温,(减税之外)这两项就可能带来近3万亿元的财政融资缺口扩张【2】。我们认为,财政缺口扩张表明明年政府及准政府债的净融资可能大幅增加,其渠道包括国债、地方债、专项建设债、政策性银行债、甚或其他政府背书的融资。历史上,财政这样体量的扩张往往伴随着货币政策对准备金率及利率的下调,如1998、2009、2015年等。其中一个原因是宽松的货币环境有助于债券的顺利扩容。

所以,我们看来,这次选择性的TMLF利率优惠也可能是央行下调公开市场操作利率的“前奏”。另一方面,如果一般MLF利率及其他公开市场操作利率较长时间内不下调,考虑到TMLF的发放标准目前仍有待进一步明晰,单为TMLF降融资成本也可能带来套利的隐忧。



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